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关键词:高铁声屏障标题:森特股份 来源:知乎 封闭式声屏障文章内容: 2018.08.13新股分享 公司基本情况： 公司业务分为两大类：1、金属围护系统；2、声屏障系统。 森特股份主要以项目制经营为主，他的收入模式及利润来源等与建筑类公司的属性非常相似。有项目的情况下，公司活的就比较滋润；但是遇到业务减少或没有业务时，公司的收入和利润会出现断崖式的下滑。 我们分析公司的两大业务板块：首先是金属围护系统 我 们从左图可以看到它的一些产品和案例，主要针对于大楼或写字楼外面的装饰、特殊的功能室或需要一些功能性的建筑金属；还有就是工厂或自己家里的吊顶及一些可用作隔热、防震的建筑类金属等，都是森特股份的金属围护系统的业务。 第二个业务是声屏障系统，这块业务封闭式声屏障我们可能会常常看到出现在高速公路、高架桥或高铁临近城市的轨道旁边阻隔噪音的板子。当快速行驶的交通工具发出巨大的声音时，声屏障系统就能有效的阻挡或减小这些噪音的声倍速，从而有效的保护周边的居民或是建筑物不受太大的伤害。 公司营业收入情况： 如果从收入业务拆分的角度出发，我们可以看到林特股份的主要收入来源于它的“金属围护系统”，因为大部份的建筑都有这样的需求，而“声屏障系统”的需求相对来说就会小很多，从上图我们可以看出“金属围护系统”的收入占比占到了公司近80-90%的份额。而公司的“金属封闭式声屏障围护系统”基本也达到了国内领先水平，从而也为公司带来了大量的业务，国内很多大的工程项目都会来找公司进行业务的衔接。近期公司也接到进了成都一个机场的订单及深圳一个会展中心的订单，都是要求公司为它们的提供金属围护系统的解决方案，大家都清楚机场建筑对于材料的选择是很严格的，这也说明公司在这一领域得到的认同度还是很高的。 公司所在行业情况： 下面我们来说说公司所在的这个行业情况。金属围护系统其中的一个细分的行业是工厂，我们知道工厂的楼层*上面一般是需要这些金属围护系统。一来隔热二来保护这个工厂，所以工厂这一块就能够代表很大一部分公司所在这个行业的这个需求。工厂这块其实相对来说是比较慢的，业务量只是小个位数的增长，当然这也跟我们国内的整体情况是相关的。国内工业这块的增速是比GDP低一点的。所以这块业务它未来的增长也不会太高，可能比GDP低个两三个点，可能会常年维持在这样一个低水平的位置。那这是工业部分，另外还有政府购买这部分，举个例子来说，像机场建设这块的投资是算国家或是地方政府的投资，我们一般的民众是没办法投资的。如果要做可能就搞一个工厂，而这样的工厂前面我们说了它的增长就是个位数增长。现在我们在来说说政递府购买这块，政府部门这块的话我们能够看到，在这几年。说增速也是比之前要来得慢的，之前特别是在四万亿的时候啊，0809年的时候，这个增速是非常快的。那到是现在这个水平其实也不能算是太慢，和GDP的水平其实相差不大。 所以整体上来说，森特股份这样的公司它所在的这个行业。未来整体的增速可能就和GDP差不多，或许会比GDP还要慢一些，因为它很大一部分在于工业和楼宇这一块。现在国家调控楼市的增速可能就没有之前那么快了，好多地方的楼都已经闲置下来。所以这个行业的下滑的幅度也是比较大的，所以公司未来的一个行业情况可能就不会太快。 那有没有可能公司通过各种方法使它的市占率在不断的提升？在过去几年，我们会看到公司的一个收入增长还是比较迅速的，这其实也是它战略提升的一种方式，那他之前可能就主要是一些大项目，如机场、大型厂房、会展中心等，但是现在，它就把一些没那么赚钱的项目也做了，比如物流仓库，近些年这些物流的发展速度是比较快的，因为网络电商的发展，所以现在这些电商仓库类、物流类的，技术投资也在不断的提升，那这样的话这种事就能够有一个新的领域去做。但是这个领域给公司带来的毛利，就比之前低很多啊，比这个机场啊，你就会展中心等们，要低很多。这里面的毛利率下降的幅度可能 是五到十个点。 从上图我们可以发现公司的利润和收入在这几年持续的下滑。*根本的原因就是，它要争取一些低毛利业务来发展。而原有的高毛利业务基本上建封闭式声屏障完就没有了。未来可能也是长期会保持这样一个状态。 公司财务状况： 我们再来看看公司财务方面情况。刚才我就说了公司在这两年，特别是16年17年，他把很多的资源都投入到低毛利的业务开拓上，那并不是说它不想做一些高端的业务。比如机场等……只是因为这些高端业务，现在越来越少，而且竞争也是越来越激烈，这公司没办法只能做一些相对比较低端的业务。那我们在营收上面看到它过去两年增速非常快，两年翻倍，平均每年40%多。但是。我看净利润的话就没有太多的变化之前2亿现在也是2亿多一点。那这其中，刚才说的项目结构性的变化毛利率下滑是一个因素，另外一个因素就是人力成本在这两年是持续的提升，所以导致公司*终的净利润在收入翻倍的情况下，它基本上是没有太多的增长。 上面有张截图，这个截图是在2017年公司的一个年报上面截出来的。看到第二条，第二条是说公司现在它也接一些钢结构的项目，钢结构项目跟原来这个金属围护相差就很大了，因为钢结构的竞争会更加激烈，当然就市场就更大了，也是更分散。公司是为了保证收入增长，能够持续获得项目，没办法，只能做这些钢结构的这些业务。 做钢结构业务，那肯定就不是公司自己所擅长的了，自己不擅长的话，自然毛利或者说是效率肯定就比之前做金属维护那块低一点的。另外。钢结构这个项目确实是比金属维护它的量相对来要大。但是，赚的钱其实并不是太多，所以*终公司这个报表上呈现出来的是。收入高速增长，但是净利润确没有太多的增长。 2017年也是公司首次提到他做钢结构封闭式声屏障业务的年份。在这里我们能够看出，公司在高毛利的这块业务基本上已经做的差不多了，剩下就是要找一些低毛利的项目来维持公司的发展。这其实也让我们看到公司未来的风险点：业务发展往低端走，高端的基本上已经做完了，公司利润可能会持续被压制，未来很难看到它的利润会有爆发性的增长。另外在钢结构市场的竞争力，就没有它在金属维护这块来的强，金属维护他是全国的龙头企业。而钢结构市场才刚开始进入竞争力还是偏弱的。封闭式声屏障